华峰氨纶期待事迹大幅反弹

2019年04月10日 来源:

华峰氨纶:期待事迹大幅反弹

华峰氨纶(002064,股吧)(002064)是我国最大的氨纶生产企业,主营业务清晰,销售收入几近全部来自于氨纶业务。公司产品规格从15D-180D不等,除常规产品外,还有耐氯氨纶、高透明氨纶、精编氨纶等,可满足各种不同客户的需求。公司产品差别化率达到50%,达到世界先进国家水平。

基本完成自建产能扩大规划

公司目前有两个氨纶生产工厂,总产能4.2万吨/年。1处位于瑞安市莘塍工业园区(莘塍工厂,也叫老厂区),氨纶产能1.2万吨/年;1处位于瑞安经济开发区(东山工厂,也叫新厂区),氨纶产能3万吨/年。公司2006年上市募投资金建设项目和扩产项目基本都是在新厂区。

公司年共扩建两个氨纶项目,分别是1万吨经编氨纶生产线和1万吨纳米改性氨纶生产线,公司氨纶产能也从2008年初的2.2万吨扩展到如今的4.2万吨,至此,公司已基本上完成了产能扩大的规划。

1万吨经编氨纶生产线2008年一直都在试运行,至2009年3季度才逐渐转入正常生产。销售良好,预计今年销售4000吨,明年销售5000吨。经编氨纶的价格比普通氨纶市场价高出10%左右,我们测算一下,毛利将比普通氨纶高出8%左右。

1万吨/年纳米改性氨纶生产线处于小规模实验生产阶段,目前纳米氨纶市场需求不是非常成熟,2009年纳米氨纶这一块不会对主营收入产生大的影响。不过,生产线相互转化本钱并不是很高,公司将会根据市场需求生产相应产品。纳米改性氨纶的本钱和市场售价,与经编氨纶相差不大,盈利也和经编氨纶相近。

公司目前主要抓经编氨纶市场,经编氨纶已占到公司氨轮产量的30%左右。接下来,公司还要发展耐氯耐高温等差异化产品,希望进一步提高公司产品的差别化率。

开工率及毛利水平稳步回升

2009年以来,由于下游需求转好,公司氨纶生产线开工率不断提高,1月为41%,2月为58%,3月为83%,4月为93%,基本上到达满产,此后至11月份,公司的开工率始终保持在95%左右,预计还将继续保持满负荷开工。满负荷状态下,公司实际产能约为3.4万吨左右。由于受一季度开工率较低影响,今年产量大约在3.2万吨左右,明年产量基本上可以达到3.4万吨的实际产能。

2009年上半年公司氨纶产品的毛利率为6.19%,主要是受一季度拖累而至。一季度毛利为-7.58%,2季度事迹明显好转,毛利率达14.65%。氨纶企业拐点是5月初出现的,4月下旬至5月中旬,氨纶产品价格上涨20%,40D氨纶价格由4万吨涨至4.6万元,以后价格虽有波动,但整体保持上涨态势,至2009年11月底,40D氨纶价格达到4.8万元附近。公司3季度毛利已达到25.97%,月份综合毛利为15%左右。预计公司4季度和三季度销量变化不大,而且氨纶也没有大幅降价的可能,所以四季度公司氨纶毛利有望继续保持在20%以上。

氨纶价格上涨的最大受益者

氨纶在弹性纤维领域具有不可替换的作用,广泛应用于游泳衣、运动衣、亵服、西装、袜类等产业,并且随着休闲运动消费成为时尚,氨纶面料将会越来越兴起。现在氨纶面料大部分出口,而且,国内市场消费每年稳步增长。整体而言,氨纶的需求增长比较稳定,预计增速每一年在10%左右。2009年表观消费量在25万吨左右(40D口径)。

生产方面,随着年氨纶价格产生暴跌,新建产能步伐明显放慢。氨纶产能建设期为1年时间,如果现在建设产能,要到2011年才能投产,也就是说,2010年将进入氨纶产能扩大停滞期。氨纶实际产量基本上是理论产能的八成左右,预计2009年氨纶产量在24万吨左右。

目前来看,氨纶供给基本平衡,今年主要看库存消耗情况。华峰氨纶目前库存为3000吨。如果纺织出口继续好转,氨纶产量无增,明年氨纶继续提价将是大概率事件。

由于华峰氨纶产品全部为氨纶,公司业绩对氨纶价格弹性较大,一旦氨纶价格上涨,公司EPS将呈现加速上涨。假设公司2009年全年产量3.1万吨,2010年和2011年保持3.4万吨,2010年氨纶价格提升5000元,2010年和2011年经编氨纶产量按4%占比递增,那末,预计年公司每股收益分别为0.32元、0.74元和0.80元。在假定条件较为保守情况下,按2010年26倍计算,公司公道价值在19.5元。

(太平洋证券)

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